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| BERENBERG HORIZONTE
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| Aktienmärkte setzen auf günstige Aussichten
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| | Ausgabe Q2 | 2024 |
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Liebe Leserinnen, liebe Leser,
der Jahresauftakt verlief an den Aktienmärkten überraschend positiv. Nach den holprigen ersten Wochen mit leichten Verlusten kam es trotz steigender Anleiherenditen und rückläufiger Zinssenkungserwartungen zu kräftigen Kursgewinnen – getrieben durch gestiegene Aktienbewertungen. Die Aktienmärkte haben die Diskussion um Rezession versus weiche Landung scheinbar hinter sich gelassen und preisen bereits sehr günstige langfristige Aussichten für die Konjunktur und die Gewinne ein. Nur so passen die gleichzeitig steigenden Realrenditen und Aktienbewertungen zusammen. Aber die Marktbreite ist unverändert gering. Unsere Volkswirte sind vorsichtig optimistisch, dass sich eine Erholung der Weltwirtschaft abzeichnet und die Fed und EZB trotzdem gegen Ende des zweiten Quartals die Zinsen senken werden. Aufgrund struktureller Inflationstreiber erscheint uns der Spielraum für Zinssenkungen auf längere Sicht aber begrenzt. Kommt es zur globalen Konjunkturerholung und dennoch zu ersten Zinssenkungen, dürften die langfristigen Anleiherenditen kaum fallen und die Renditestrukturkurven wieder steiler werden. Die Marktbreite dürfte zunehmen und (insbesondere europäische) Nebenwerte und Rohstoffpreise sich erholen. Eine weitere, starke Bewertungsausweitung insbesondere bei US-Aktien ist dann unwahrscheinlich. Für weiteres Potenzial brauchen die Aktienmärkte daher höhere Gewinne. Die Risiken für dieses Szenario sind aber vielfältig: hartnäckigere Inflation, Geopolitik, zu optimistische Stimmung, hohe Positionierung der Anleger und die US-Wahlen. Eine ausgewogene Aufstellung ist daher nach dem starken Jahresauftakt angebracht. Die Chancen liegen aus unserer Sicht unter der Oberfläche.
Ich wünsche Ihnen eine spannende Lektüre und ein schönes Osterfest.
Prof. Dr. Bernd Meyer
Chefanlagestratege Wealth and Asset Management
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Multi-Asset-Strategie
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| Aktienmärkte setzen auf günstige Aussichten
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| | ● | Lockerere finanzielle Bedingungen haben die US-Konjunktur wieder angefacht. Die Wahrscheinlichkeit, dass sich die Weltwirtschaft ab dem zweiten Quartal erholt, ist gestiegen. |
| ● | Erste Zinssenkungen bei einer sich bereits erholenden Konjunktur wären nicht vergleichbar mit den ersten Zinssenkungen der letzten Zyklen. Längerfristige Anleiherenditen dürften kaum fallen, Aktienbewertungen maximal leicht steigen. |
| ● | Sentiment und Positionierung machen Märkte aktuell anfälliger für Korrekturen. Wir sehen nur noch moderates Potenzial bei Aktien und erwarten eine zunehmende Marktbreite. |
| ● | Vergleichbare Renditeerwartungen für alle Anlageklassen und hohe Unsicherheit sprechen für balancierte Portfolios. |
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| Volkswirtschaft
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| Inflationsdruck lässt nach, Zinswende voraus
| | ● | USA: mehr Wachstum als erwartet. |
| ● | Europa: Stagnation im Winter, Aufschwung im Frühjahr. |
| ● | Inflationsdruck geht zurück – aber nicht dauerhaft auf 2 %. |
| ● | Geldpolitik: Fed und EZB senken Zinsen ab Juni. |
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Aktien
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| Moderates Aufwärtspotenzial
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| | ● | Aktienindizes dürften noch moderates Aufwärtspotenzial bis zum Jahresende haben. Allerdings dürfte es vor allem in den USA keine weitere, größere Bewertungsausweitung geben. |
| ● | Nebenwerte bieten mehr Potenzial, auch unterstützt durch zunehmende M&A-Transaktionen. |
| ● | Unser Fokus liegt auf Quality-Growth-Aktien mit hohen Gewinnwachstumsraten. Value-Regionen wie Lateinamerika finden wir als Beimischung weiterhin attraktiv. |
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| Insights
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| Interview mit Peter Kraus
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| Peter Kraus ist seit 2017 Leiter Small Cap Equities bei Berenberg. Er und sein Team verwalten drei Nebenwertefonds sowie
weitere internationale Small- und Micro-Cap-Mandate. Zuvor
war er als Fondsmanager für europäische Micro und Small/Mid
Caps bei Allianz Global Investors tätig, wo er maßgeblich zum
Erfolg des Nebenwerte-Teams beigetragen hat. Dabei war er
verantwortlich für das Management von europäischen Nebenwerte-Fonds sowie für die Akquisition und die Betreuung internationaler institutioneller Mandate und wurde mehrfach ausgezeichnet. |
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