>> Apple vor dem Aus? Die wahren Gründe für Buffetts massive Verkäufe...

Doch seit einigen Wochen herrscht Katerstimmung, die Kurse sind massiv eingebrochen und das liegt nicht nur an den Geschäftsergebnissen des 2. Quartals und den Yen-Carry Trades, sondern auch am massiven Abfluss der Kundengelder aus den Growth-ETFs.

Als wertvollstes Unternehmen der Welt steht Apple besonders im Fokus. Die Quartalsergebnisse waren überraschend gut, die Aktie zeigte sich stabil in einem taumelnden Markt. Und dann kam Buffett...

Vielmehr präsentierte Berkshire Hathaway seine Zahlen zum 2. Quartal und offenbarte dabei einen gewaltigen Anstieg seiner Cash-Reserven. Diese lagen Ende 2023 bei 167,64 Mrd. US-Dollar und stiegen bis Ende März auf 189,0 Mrd. an. Es wurde erwartet, dass sie „in absehbarer Zeit“ die Marke von 200 Mrd. US-Dollar übersteigen würden. Doch mit den nun per Ende Juni ausgewiesenen 276,9 Mrd. US-Dollar hatte wohl niemand gerechnet. Und dann hat Buffett auch noch kräftig Aktien des nach seinen Worten wohl „besten Unternehmens der Welt“ aussortiert, nämlich seine vormals mit 50% Gewichtung dominierende Position: Apple

Die Nachricht traf die arg angeschlagene Börsenpsyche wie ein Peitschenhieb und die Spekulationen schossen ins Kraut. Manche treffend, andere irrig, andere einfach nur zusammenhang- und hilflos. Doch der Reihe nach...

Weltweit stellen sich Anleger, Marktkommentatoren und Analysten die Frage, was hinter Buffetts Verkäufen steckt und welche Botschaft sie vermitteln. Und genau hier grätschen wir mal rein...

Er stuft Apple nicht als Technologie-Unternehmen ein, sondern als defensiven Konsumwert mit einem absolut unüberwindbaren Burggraben. Seine starke Marke und die Treue seiner Kunden sind die wichtigsten Assets und niemand versteht es so gut, hieraus Geld zu erschaffen wie Apple.

Und doch… Die US-Verschuldung steigt enorm an und hat soeben die schwindelerregende Marke von 35 Bio. US-Dollar überschritten. Seit 2020 ist sie um 11,8 Bio. US-Dollar und damit um ein Drittel angewachsen. Und das liegt nicht nur an Joe Biden. Der hat in seiner Amtszeit bisher 7,2 Bio. draufgesattelt, Amtsvorgänger und Möchtegern-Nachfolger Donald Trump hatte sich 7,8 Bio. gepumpt.

Es spielt also keine Rolle, wer im Weißen Haus sitzt, denn beide Parteien geben das Geld mit beiden Händen aus. Neu ist allerdings, dass Schulden wieder Geld kosten und nun statt 0% eher 5% aufgerufen werden müssen. Mit dramatischen Folgen für den US-Haushalt, denn dort schnellt der Zinsaufwand raketengleich in die Höhe und ist inzwischen der größte Einzelposten. Pro Jahr sind es bereits mehr als 1 Bio. an Zinsen und das bei einem Gesamthaushalt von 8,65 Bio. US-Dollar.

Das jährliche Defizit beträgt ebenfalls rund 1 Bio. US-Dollar – ohne die Zinszahlungen wäre der Etat also ausgeglichen. Aber daraus wird nichts. Selbst wenn keine neuen Schulden mehr aufgenommen würden, müssten auslaufende Altschulden zurückgezahlt werden, für die bisher keine Zinsen zu bezahlen waren, und durch neue Schulden ersetzt werden, die dann 5% kosten.

Und genau diese Problematik hatte Buffett in seinem letzten Aktionärs-Brief und auf der Berkshire Hauptversammlung Anfang 2024 in den Blick genommen. Das Schulden- und Zinsproblem wird seiner Auffassung nach zwangsläufig dazu führen, dass in den USA die Unternehmenssteuern angehoben werden müssen – egal, wer regiert und was im Wahlkampf versprochen worden sei. Die Steueranhebung könne noch eine Zeitlang auf sich warten lassen, aber sie sei unausweichlich. Und deshalb hat Buffett beschlossen, zu handeln.

Trump hatte die Steuersätze für US-Unternehmen von 35% auf 21% gesenkt und eine Rückkehr zu den alten Sätzen würde in der Zukunft deutlich höhere Steuern auslösen und eine erneute Senkung sei kaum absehbar. Heute Aktiengewinne zu 21% Steuersatz zu realisieren ist viel lukrativer als zu einem späteren Zeitpunkt zu (wieder) 35%.

Bei der Bank of Amerika ist Buffett im 2. Quartal 2017 eingestiegen. Naja, genauer gesagt schon 2011. Buffett griff der damals kriselnden BoA unter die Arme und zwar durch eine in zwei Teile strukturierte Transaktion. Für 5 Mrd. US-Dollar kaufte er "Cumulative Perpetual Preferred Stocks", die keine Laufzeitbeschränkung hatten und jährlich 6% an Zinsen abwarfen. Sie können nicht in "Common Stocks" (Stammaktien) getauscht werden.

Aber Warren Buffett wäre nicht Warren Buffett, hätte es nicht einen zweiten Part gegeben. Denn zusätzlich erhielt er Wandeloptionen, die es ihm erlaubten, bis September 2021 für 5 Mrd. US-Dollar BoA-Aktien zu kaufen – und zwar zu einem festgelegten Preis von 7,14 US-Dollar je Aktie. Und Buffett wandelte die Aktien bei einem Kurs von etwa 25 US-Dollar. Und machte somit bei der Ausübung der Optionen knapp 18 US-Dollar Gewinn je Aktie und in Summe waren das – festhalten – 12,6 Mrd. US-Dollar. Gewinn! Mit einem einzigen Deal! Die ganzen in den dazwischenliegenden 6 Jahren vereinnahmten Zinsen noch gar nicht eingerechnet.

Buffett hielt so Ende des 2. Quartals 2017 exakt 700 Mio. Aktien der Bank of America mit einem damaligen Wert von 17,15 Mrd. US-Dollar; das katapultierte die BoA auf einen Schlag auf den 5. Platz in Buffetts Portfolio. In den Folgejahren hat er seine Aktien-Position weiter ausgebaut. Mitte Juli 2024 lag der Kurs bei 44 US-Dollar, aktuell sind es rund 38 US-Dollar. Es haben sich neben fetten Dividendenzahlungen also auch weitere Kursgewinne angesammelt.

Auch bei der BoA realisiert Buffett Kursgewinne. Allerdings hatte er in den letzten Monaten bereits andere Bankwerte verkauft, weil sich die Branche immer schwerer tut mit der zunehmenden Regulierung und den aggressiven neuen Wettbewerbern aus FinTechs und Finanz-Investoren, die im Kerngeschäft der etablierten Banken wildern: Im Kreditgeschäft.

Ginge es nur um die Steuern alleine, hätte Buffett sein Apple-Aktienpaket ja auch schon wieder aufstocken können. Und natürlich wissen wir nicht, ob er das nicht bereits tut, denn er muss in seinen quartalsweise bei der US-Börsenaufsicht SEC einzureichenden 13F-Formularen nicht seine Transaktionen offenlegen, sondern nur den Bestand an US-Aktien im Depot zum Quartalsende. Das 13F offenbarte also nicht die Käufe und Verkäufe, sondern den Saldo.

Mit anderen Worten: Wenn Buffett 49% weniger Apple-Aktien im Depot ausweist, heißt dies nicht, dass er 49% seiner Aktien verkauft hat. Es könnten auch 90% gewesen sein und im Gegenzug kaufte er 41% zurück. Auch dies würde unterm Strich eine Veränderung von 41% ergeben.

Und Bewertung ist genau das Stichwort: Buffett begann 2016 mit dem Kauf von Apple-Aktien und griff 2018 nochmals sehr beherzt zu. Er hat insgesamt für 1,02 Mio. Anteile rund 36 Mrd. US-Dollar ausgegeben und damit – splitbereinigt – etwa 35 US-Dollar je Aktie.

Ende 2023 hielt er noch etwas mehr als 900.000 Anteile, die damals 175 Mrd. US-Dollar wert waren – ein Wertzuwachs von knapp 145 Mrd. US-Dollar. Noch gewaltiger ist die Bewertungsveränderung, denn 2016 lag das KGV bei 10 bis 12. Ein echtes Buffett-Schnäppchen und Basis für die enormen Kurszuwächse der letzten Jahre. Und der Grund, weshalb Buffett jetzt wohl kaum Apple-Aktien kaufen wird, denn die Bewertung sprengt einfach jeden seiner Maßstäbe!

Zunächst ist Berkshire Hathaway ein Versicherungs-Unternehmen und konsolidiert mehrere Versicherungs-Konzerne in seiner eigenen Bilanz. Deshalb zählt Berkshire zu den „systemrelevanten“ Unternehmen der Welt und muss deutlich höhere Kapitalanforderungen erfüllen.

Es müssen stets hohe 2-stellige Milliardenbeträge verfügbar sein, um zu jedem Zeitpunkt alle Verpflichtungen aus dem Versicherungsgeschäft bedienen zu können – und zwar ohne die Hilfe von zusätzlichen Krediten. Zudem will Buffett, dass alle Tochter-Unternehmen von Berkshire zu jedem Zeitpunkt liquide sind durch Rücklagen der Mutter. Auch das bindet Cash.

Momentan legt Buffett genau hier sein Geld an, in US-Staatsanleihen. Zuletzt vor allem im kurzfristigen Bereich und er streicht dafür 5% an Zinsen ein. Da Berkshire selbst sich für 3% refinanzieren kann, ist das ein tolles und risikoloses Geschäft.

Aus diesem Grund ist es unwahrscheinlich, dass Buffett bald seine Apple-Aktien zurückkauft. Obwohl er es gerne täte, das stelle ich nicht in Zweifel. Er würde gerne sehr viel mehr Anteile am in seinen Augen besten Unternehmen der Welt halten, aber nicht zu jedem Preis. Und die Aktie ist einfach mehr als sportlich bewertet. Kaum auszumalen, wo die Aktie stünde, wenn Apple selbst nicht mehr als 100 Mrd. US-Dollar pro Jahr in Aktienrückkäufe stecken würde.

Einen Hinweis darauf, bei welcher Bewertung Buffett Apple wieder interessant genug für Aktienkäufe halten würde, gibt es aber dennoch. Bei seinen Käufen im Jahr 2022 lag das Apple-KGV bei unter 23. Das würde einem Kurs von rund 150 US-Dollar je Aktie entsprechen und bis dahin hätte die Apple-Aktie von den aktuellen 215 US-Dollar noch 30% Luft – nach unten.